配资炒股合法网站彼时归母净利润同比下降24.31%

2025年三季报的披露，让华润三九陷入了“增收不增利”的舆论漩涡。这家中药行业龙头交出了营收219.86亿元、同比增长11.38%的亮眼成绩单，但23.53亿元的归母净利润却同比大幅下滑20.51%，创下2021年以来的最大降幅。事实上，这种盈利承压的态势在半年报中已现端倪，彼时归母净利润同比下降24.31%，终结了近四年中期利润的正增长态势。在医保控费、集采常态化等政策多重挤压下，这家依赖传统OTC业务的药企，正面临着前所未有的转型压力。

华润三九的业绩结构中，CHC(健康消费品)和处方药长期以来是两大支柱，其中CHC业务曾在2021年、2022年连续两年营收占比超六成，以感冒呼吸、胃肠、皮肤等非处方药品为核心。然而，随着新冠疫情红利的褪去，作为CHC业务核心的呼吸品类遭遇滑铁卢。2025年上半年，该品类同比下滑17.9%，占CHC板块营收的53.97%，直接拖累了整体业绩。

疫情期间，呼吸道疾病高发催生了感冒药市场的爆发式增长，仅感冒灵颗粒一款产品2024年在零售药店终端就实现28亿元销售额，推动华润三九CHC业务在2022年突破百亿元营收。但随着新冠、流感发病率回归常态，市场需求大幅回落，叠加2024年的高基数效应，呼吸品类增长陷入停滞。尽管华润三九在年初已做出理性预判，并推出益气清肺颗粒等新品补充产品线，但市场竞争并未给其喘息之机，新疆银朵兰药业的复方比那甫西颗粒同期获批上市，让2025-2026年流感季的市场竞争更趋激烈。

零售渠道的低迷进一步加剧了经营压力。中康CMH数据显示，2024年全国零售药店市场规模同比下滑2.2%，闭店率升至5.76%，远高于上一年的3.8%。为应对渠道变革带来的冲击，华润三九不得不加大销售投入，2025年前三季度销售费用高达61亿元，占营收比例27%，同比增幅近三成，显著跑赢营收增速。这一数字与同行相比差距明显：以岭药业同期销售费用同比下降19.08%，占比仅23%；白云山销售费用占比更是低至7%。传统“砸钱换曝光”的销售模式，在渠道变革期已难以为继。

面对线下渠道的困境，华润三九将希望寄托于线上转型。公司已与京东健康、阿里健康大药房等互联网平台建立战略合作，“十四五”期间线上业务占比10%的目标提前达成。但在药企纷纷布局线上渠道的当下，如何实现差异化竞争、将流量转化为实际销量，仍是华润三九需要破解的难题。除渠道调整外，公司还在产品端寻求突破，通过优化核心OTC产品策略、挖掘双跨品种潜力、推动消费升级等方式，降低医保政策带来的冲击。

并购扩张成为华润三九转型的另一重要抓手。2025年3月完成对天士力28%股权的收购，成为前三季度营收增长的核心驱动力。事实上，自2012年以来，华润三九保持着年均一起重大并购的节奏，尤其2023年并购昆药集团、2025年收购天士力股权的两笔交易，引发行业广泛关注。为避免内部竞争，公司规划了“一体两翼”的发展格局：华润三九聚焦CHC核心业务，天士力主打处方药，昆药集团专注三七产品和精品国药。

但并购后的整合之路充满挑战。目前华润系与天士力在医药零售连锁、镇静催眠类药物等领域仍存在同业竞争，尽管公司承诺五年内通过托管、资产转让等方式解决该问题，但短期内仍会影响协同效应的发挥。此前华润三九与昆药集团的同业竞争问题，通过昆药集团收购华润圣火51%股权得以解决，为后续整合提供了参考样本。

管理团队的稳定性是整合成功的关键。天士力被收购后，包括董事长闫凯境在内的九名高管集体辞职，虽然后续迅速完成管理层补位，但仅四个月后新任副总经理李江山便再次辞职，凸显了整合过程中的磨合难题。不过，华润三九并非没有成功经验，2020年全资收购澳诺制药后，公司充分尊重其在市场营销和代理商管理上的优势，保持销售团队和管理人员稳定，同时通过分步推进的方式整合供应链：初期保留原有供应商并签订三年战略合作协议，后期通过集中采购与竞价实现成本优化，最终实现了平稳过渡。

在传统业务增长乏力的背景下，华润三九加速向创新药领域转型，试图跳出经典名方的舒适区，进军肿瘤双抗、细胞治疗等全球热门赛道。这一转型方向契合了头部中药企业的共同选择——在政策压力下，传统药企纷纷通过合作与并购向创新转型，寻求新的增长曲线。但创新药研发周期长、投入大、风险高，对于长期依赖成熟OTC产品的华润三九而言，无疑是一场全新的考验。

华泰证券预计，随着四季度感冒呼吸品类进入需求旺季，华润三九全年呼吸收入有望企稳，公司也预计2025年营业收入将超越行业平均增速，实现双位数增长。为达成这一目标，华润三九在呼吸品类上坚持“大品种-大品牌-大品类”思路，持续拓展咳嗽、流感、感冒康复类产品矩阵。同时，通过深化线上渠道布局、优化销售费用结构、推进并购后协同整合等举措，全力缓解盈利压力。

对于华润三九而言，当前的“增收不增利”既是短期市场环境变化带来的挑战，也是转型过程中必然经历的阵痛。如何平衡传统业务的稳定与创新业务的突破，如何通过高效整合释放并购红利，如何在渠道变革中找到新的增长点，将决定这家中药龙头能否成功突围。四季度作为全年业绩的关键窗口期，呼吸品类的表现将成为业绩企稳的重要支撑，而长期来看，创新转型的成效与并购整合的深度，才是决定其未来发展格局的核心因素。在中药行业转型升级的浪潮中，华润三九的转型之路，也为行业提供了重要的观察样本。

“大量中国民营企业去非洲投资兴业配资炒股合法网站，因地制宜走本土化路线，建设工厂、开拓市场、招聘并培训当地职工，为非洲走向现代化、工业化和绿色可持续发展作出了努力。”她指出，香港和澳门也在积极主动融入国家发展大局，加强中非经贸合作。